水素事業のリスク評価と保険・リスクファイナンス：政策的課題と推進戦略

水素事業のリスク評価と保険・リスクファイナンス：政策的課題と推進戦略

水素エネルギーの導入拡大は、温室効果ガス排出削減とエネルギー安全保障強化に向けた重要な政策課題です。世界各国で大規模な水素プロジェクトが計画・推進されていますが、これらの事業には技術、市場、政策、インフラなど多岐にわたるリスクが伴います。特に、初期段階の技術や未確立なバリューチェーンにおいては、これらのリスクが事業の実現可能性や資金調達に大きな影響を与え得ます。

水素事業の円滑な推進には、事業におけるリスクを適切に評価・管理し、そのリスクを効果的にヘッジまたは移転する手段としての保険やリスクファイナンスの役割が不可欠です。本稿では、水素事業に内在する主要なリスクを特定し、保険およびリスクファイナンスが果たす役割、そして政策担当者がこうした状況を踏まえて検討すべき課題と推進戦略について論じます。

水素事業に内在する主要リスク

水素バリューチェーンは、製造、輸送・貯蔵、利用の各段階と、それらを繋ぐインフラから構成されます。各段階およびサプライチェーン全体にわたって、以下のような多様なリスクが存在します。

• 技術リスク:
  • 新しい製造技術（例: 高温ガス電解、バイオマス由来製造）や大規模化技術の性能・信頼性に関する不確実性。
  • 既存インフラ（天然ガスパイプライン等）の水素対応における技術的課題や安全性に関する懸念。
  • 燃料電池やその他利用技術の耐久性や効率性に関する長期的な実績不足。
• 市場リスク:
  • 初期段階における需要の不確実性や、オフテイカー（購入者）の長期契約コミットメントに関するリスク。
  • 化石燃料価格や再エネ電力価格の変動が水素製造コストに与える影響。
  • 将来的な水素価格の変動や競争環境の変化に関する不確実性。
• 政策・規制リスク:
  • 水素関連政策（補助金、税制優遇、義務付け等）の変更や廃止リスク。
  • 安全性規制、環境規制、国際貿易規制等の変更や、許認可プロセスの遅延・不確実性。
  • 水素の低炭素性評価・認証基準に関する国際的な動向や国内制度の整合性リスク。
• インフラリスク:
  • 水素製造・輸送・貯蔵・供給インフラ（電解装置、パイプライン、ターミナル、ステーション等）の建設遅延、コスト超過、性能不備リスク。
  • インフラの物理的なセキュリティやサイバーセキュリティに関するリスク。
  • 大規模貯蔵や長距離輸送における技術的、経済的実現可能性に関するリスク。
• サプライチェーンリスク:
  • 主要設備や部材の安定供給に関するリスク（特定の供給元への依存、地政学リスク）。
  • 国際的な水素輸送における港湾受入能力や通関手続きに関するリスク。
  • サプライヤーやオフテイカーの信用リスク。
• 金融・契約リスク:
  • 大規模プロジェクトにおける資金調達の困難性や金利変動リスク。
  • プロジェクトファイナンスにおける複雑な契約構造とリスク分担に関する課題。
  • 長期オフテイク契約の履行リスク。
• 環境・社会リスク:
  • 水素製造における水資源利用や環境負荷に関する懸念。
  • インフラ建設に伴う地域環境への影響や、地域住民の社会受容性に関する課題。

これらのリスクは相互に関連しており、特に初期プロジェクトでは、技術リスクの高さが市場リスクや金融リスクを増幅させる可能性があります。

保険・リスクファイナンスの役割と現状

保険は、発生可能性は低いものの発生時の影響が大きいリスクを保険会社に移転する重要な手段です。水素事業においては、建設段階での物損・遅延リスクをカバーする建設オールリスク保険、操業段階での設備損壊や事業中断リスクをカバーする操業リスク保険、第三者への賠償責任リスクをカバーする賠償責任保険などが利用されます。

しかし、水素事業特有の課題も存在します。

• リスクデータの不足: 新しい技術や未実証のスケールでの操業に関するリスクデータが不足しており、保険会社がリスクを適切に評価し、保険料を設定することが難しい場合があります。
• 引受能力の限界: 大規模な水素プロジェクトに伴う巨額のリスクに対して、現在の保険市場の引受能力には限界がある可能性があります。
• 新しいリスクへの対応: カーボンリーケージや、法規制変更による資産価値の毀損（座礁資産化リスク）など、従来の保険ではカバーしにくい新しいリスクへの対応が求められます。

リスクファイナンスは、保険以外の手段でリスクを管理・資金調達する概念を含みます。プロジェクトファイナンスでは、事業から生み出されるキャッシュフローを返済原資とするため、上記のリスクを如何に特定、評価、そして関係者間（スポンサー、レンダー、EPCコントラクター、オフテイカー等）で適切に配分するかが鍵となります。保険は、リスク配分のツールの一つとして、またレンダーが求めるリスクヘッジ手段として不可欠な要素です。

政策的課題と推進戦略

政策担当者は、水素事業の円滑な推進とリスク管理の促進に向け、以下の点について検討を進めることが重要と考えられます。

1. リスク評価手法の標準化と透明化

水素事業に特有のリスクを客観的かつ統一的に評価できる手法の確立は、保険会社のリスク評価能力向上や、プロジェクトに関わる多様な主体間の円滑なコミュニケーションに資します。国内外の専門機関と連携し、リスク評価ガイドラインの策定やベストプラクティスの共有を推進することが考えられます。

2. 保険市場の育成・活性化

• リスクデータの蓄積と共有: 実証事業や初期プロジェクトから得られるリスク関連データを収集・分析し、匿名化等の処理を行った上で保険会社や関連機関と共有する仕組みを構築することが有効です。これにより、保険会社はより正確なリスク評価に基づく引受が可能となります。
• 新しい保険商品の開発支援: 水素事業特有のリスク（例: 長期輸送中のリスク、新しい技術の初期不良リスク、政策変更リスクの一部）に対応する保険商品の開発を、保険業界と連携して促進する方策を検討します。公的研究機関がリスク分析に協力することも考えられます。
• 引受能力の強化支援: 大規模リスクに対応するため、官民連携による再保険スキームの検討や、公的機関によるリスク保証の導入などが選択肢となり得ます。これは、初期段階のプロジェクトにおける民間保険市場の引受能力を補完する役割を果たします。

3. 公的支援とリスク分担メカニズムの設計

初期の水素プロジェクトは、技術的・市場的不確実性が高いため、民間資金のみでの推進が困難な場合があります。政策によるリスク分担メカニズムの導入が検討されます。

• 初期リスクへの公的支援: 実証段階や商用化初期段階における技術リスクや初期需要リスクなど、特に不確実性の高いリスクの一部を公的資金でカバーする枠組み（補助金、保証、低利融資など）を検討します。ただし、市場の自立性を損なわないよう、支援は限定的・時限的に設計する必要があります。
• 官民連携によるリスク保証制度: 特定のリスク（例: 政策変更リスクの一部、Force Majeureリスク、オフテイカーの契約不履行リスクの一部）について、政府保証や公的機関による保険・保証制度を構築することで、民間資金の導入を促進することが考えられます。
• 税制上の措置: リスクヘッジコストの一部に対する税制上の優遇措置なども、事業者のリスク管理努力を促す可能性のある施策です。

4. 国際協力によるリスク管理フレームワークの構築

水素は国際的なサプライチェーン構築が進む分野です。クロスボーダーでのリスク評価、保険、そして万が一の事故発生時の対応に関する国際的な連携は不可欠です。国際的なリスク管理フレームワークの議論に積極的に参加し、標準化や情報共有を推進することが重要です。

5. 規制環境整備によるリスク低減

明確で予測可能な規制環境は、事業者のリスクを低減し、保険会社のリスク評価を容易にします。安全性規制、環境規制、許認可プロセスなどを可能な限り明確化・迅速化することで、事業実施に関する不確実性を低減することが政策的に求められます。

結論

水素事業の推進は、多岐にわたるリスクを適切に管理できるかどうかに大きく依存します。特に、保険やリスクファイナンスは、これらのリスクを移転・ヘッジし、プロジェクトファイナンスを可能にするための重要なツールです。

政策担当者は、水素事業に内在する多様なリスク構造を深く理解し、リスク評価手法の標準化、保険市場の育成・活性化、そして官民連携による適切なリスク分担メカニズムの設計を通じて、民間事業者のリスク管理努力を後押しする必要があります。国際的な連携も視野に入れつつ、これらの政策的課題への対応を進めることが、水素経済の実現に向けた投資を加速させる鍵となると考えられます。